【深度解读】中国9月通胀继续下降 展望未来经济

汇通财经APP讯——

中国9月CPI升幅大幅回落至1.6%，而PPI重新加大跌势至下跌1.8%。这不禁令人又开始担忧一系列中国问题：中国是否也像欧元区一样存在通缩的风险？中国工业品价格上其是已经存在通缩，所以市场会问中国是否存在全面通缩的风险？未来经济前景究竟如何？如何才能合理的释放流动性，使经济平稳增长？



中国的内容包括，（1）全国及各省（区、市）CPI；（2）36个大中城市CPI，以及食品类中的粮食价格、油脂价格、肉禽及制品价格、鲜蛋价格、水产品价格、鲜菜价格、鲜果价格、调味品价格等的变化描述。

从绝对值来看1.6%物价涨幅可能并不是那么悲观的，相反物价相对较低，难道对老百姓不是好事吗？

但从近期以及远期的一些线索，中国确实存在一定的通缩风险，主要原因有：

主因一：美元暂停量化宽松，全球“缺血”
美联储主席耶伦表示：目前QE退出计划已经增添了一些“新的元素”，如果前景维持不变，将在下一次会议上结束QE。

从美联储最新点阵图上看，2015年底的利率预测中位值为1.375%，比6月份的预测值1.25%进一步上调，而2016年底的预期值更是达到了2.875，相比此前上修了37.5个基点，而新发布的2017年底预测值则在3.75%。这无疑是美联储未来将走上快速政策紧缩通道的有力信号。

耶伦表示，若要让资产负债表规模与正常性政策保持一致，缩减资产负债表规模的进程可能会持续至2020年，但尚不确定美联储资产负债表规模是否会回归8000亿美元的水平。

耶伦指出，美联储将在必要时候使用逆回购，将会逐步停止，还可以部署其他政策措施，将在必要时追加政策工具，将在退出的过程中研究诸多政策工具，将无意持有更多本无必要持有的资产。

在08年金融危机以后美元大规模发行，这一定程度上增加了美元在全球中间的份额，美国把一次“危”真正的做到了“机”。

所以当美元开始渐渐的暂停大规模发行后，势必会导致全球局部地区缩水，今年年初新兴市场货币动荡就是一个很好的例子。

主因二：油价暴跌
油价持续走低可能是本次中国通胀数据走低的罪魁祸首，从7月份以来油价跌幅已经超过20%，油价的涨跌会直接影响工业品的价格以及交通运输的成本，而工业品中譬如化肥等与农产品息息相关的产品也会受此影响出现下跌，从而间接的影响农产品的价格。



国际能源机构(IEA)发布报告称，今年全球原油需求量的增幅或为自2009年以来最低，而后，美国能源信息署(EIA)的报告则显示，美国页岩由的产量将在此后进一步上升，上述来自供需两大领域消息的双重挤压令原油价格进一步暴跌。

IEA的报告显示，全球2014年度日均原油需求量同比增幅将仅有65万桶，低于此前预估的80万桶。而同日发布的调查报告则显示，美国原油储量或在上周已经增加了约250万桶。而EIA则预估，美国主要页岩油田的日产量在11月份将比10月份再增加10.6万桶。

业内机构瑞穗的分析师指出，IEA的报告几乎给本已疲弱的油价在年内的进一步走势前景又判了死刑。而IEA一连四个月下调石油需求预期的做法也是相当罕见的，因此，原油价格的跌势不但没有见底的迹象，反而还可能只是刚刚开始。

科威特石油部长上周末表示OPEC不太可能考虑减产以推升油价。

他表示：我们预计冬季将推升油价反弹，至少不会令油价出现进一步的下跌。76-77美元/桶将是原油价格的底线，俄罗斯和美国的成本价格都在该区域附近。过去几个月油价下跌主要是受到了地缘政治冲突、石油供给增长和全球经济预期降低等影响。

目前为止，OPEC还没有召开特别会议应对油价疲软的问题，不过如果有需要，科威特将会积极参与。OPEC并没有考虑减产来刺激油价，因为俄罗斯和美国的产量依然旺盛，减产的作用并不会十分明显。科威特对于目前的价格，还可以“适应”。

主因三：工业品产能依然过剩
中国目前有9大产能过程的行业，他们分别是钢铁业、煤炭业、平板玻璃、水泥、电解铝、船舶、光伏、风电、石油化工。

其中对中国经济影响最大的是钢铁业和煤炭业，目前，中国钢铁业虽然面临严峻的产能过剩问题，但国内企业的增产意愿仍然旺盛，而从2010年开始，我国煤炭行业的经营困境一直未得到缓解。统计显示，目前，我国煤炭行业亏损面已高达80%左右。

据中联钢网统计，2014年，中国将有24座新增高炉投入运行，年设计产能为3500万吨。虽然与2013年新增加的7000万吨相比减少了约一半，但在行情低迷的情况下，产能仍将持续被增强。据悉，钢铁制造行业产能过剩已持续好几年，在2007年前，粗钢产能利用率在83%以上，但2007年后产能利用率整体下了一个台阶，再也没有回到80%，即长期产能过剩的体现。

根据前瞻产业研究院《2015-2020年中国煤炭行业发展前景与投资战略规划分析报告》内容显示，2014年7月底，煤炭企业的亏损面已经超过了70%，有50%以上的企业出现了减发、欠发、缓发职工工资的现象，货款拖欠大幅度增加。

2014年1-7月，煤炭进口已经较上年同期大幅下降19.57%，但国内煤炭行业的产能仍过剩，前7个月原煤产量高达21.63亿吨，但销量只有19.5亿吨。虽然取消煤炭进口零关税政策的目的在于限制煤炭进口，缓解国内供应压力，利好国内煤炭市场，但事实上效果不会很明显。

从今日(10月15日)起，中国将取消无烟煤、炼焦煤、炼焦煤以外的其他烟煤、其他煤、煤球等燃料等5个品种的零进口暂定税率，分别恢复实施3%到6%不等的最惠国税率。

对于未来中国经济，市场会问以下几个问题

问题一：房价会不会跌？
对此问题一直是市场关注的焦点，各经济学家也各执一词，其实我们国家的城镇化率还很低，人们对于商品房的需求还依然存在，虽然人口面临老龄化，但庞大的适龄(婚)青年以及改善性住房的刚需依然存在，房地产长期的需求长期向好的形势可能不会改变，而最担心的仍然是如何度过这几年比较“困难”的时期。

在任志强看来，2014年中国的房价还会上涨，虽然涨幅会有所缩小，但毕竟不可能出现全面下跌的态势。车子可以降价，但是房价却不会降，这是任志强最新的观点。亲们，房子不一定要买最好的，合适你的就可以!但有很多人不明白这些道理，仍在市场中踌躇犹豫。

不过郎咸平表达了不同的观点，他认为量变到质变 高房价将一去不复返，任何经济现象都遵循物以稀为贵的原则。中国楼市房价偏离了经济规律，房子越建越多，而房价却持续飙升。这种反经济规律现象可以存在一时，不可能存在一世，量变积累到一定程度一定发生质变。这就是楼市在没有任何政策干预下忽然偃旗息鼓、地方政府使劲了浑身解数救市市场依然波澜不惊的原因。

他分析高房价一去不复返的原因，住房最终要有人来住，现在住房严重供大于求。市场之所以没有表现出供大于求的原因是：地方政府出手救市；开发商死扛房价；炒家心存幻想；房价下跌要有一个酝酿过程。现在楼市是风满楼的阶段，要不了多久，山雨就来了。

所以房价后期如何走可能还和“钱”有关。

问题二：改革虽能使中国的长期发展得到持续性，健康性，但近忧如何缓解？问题三：还是回到“印钞”的问题，流动性会不会投放？如何投放？
这两个问题可能需要联合起来来看，本文已经提及，“中国如何度过这几年最困难的时期”？而这两个问题结合起来其实就是，若确定(假设)，中国政府改革后能够刺激中国经济新的活力，那么近忧如何解决？这是一个非常棘手的问题。

在金融市场里，信心比黄金更重要，李克强在年内多次表达，中国政府有信心、有能力能够达到政府既定的目标，即今年GDP7.5%的增速。

其实他强调，当前经济运行总体平稳，但困难不容低估。面对经济下行压力，我们坚持稳中求进、改革创新，统筹稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险，最大限度地释放市场活力，实现了经济稳中有进。

“外界总有种误解，觉得7.5%是个‘底线’。但我早就说过，所谓‘7.5%左右’，就是高一点、低一点都可以，关键在于就业有没有增加，收入有没有增长。”总理说。

他强调，“稳政策”不等于不作为。政府继续创新宏观调控，加大了定向调控结构性调控的力度，同时通过强力推进改革为经济增长助力。“如果说刺激，我们宁愿用改革来刺激，释放更多市场红利，尤其是要瞄准关键领域和薄弱环节，支持小微企业、‘三农’和服务业发展。”他说。

对于如何释放流动性，李克强上任伊始提出的“盘活存量”赢得了广泛赞誉。

国务院公布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》（“金十条”）为市场指明了方向。

“金十条”提出了“盘活存量”的十项重点措施：发挥货币政策工具的引导作用；创新外汇储备运用；探索发行企业优先股；定向开展重组企业的并购贷款；探索发展并购投资基金；扩大不良贷款处置自主权；逐步推进信贷资产证券化常规化发展；拓宽保险资金运用范围；引导银行理财产品对接实体项目；扩大民间资本进入金融业。

这其中，最引人注目的，莫过于信贷资产证券化常规化与扩大民间资本进入金融业。

信贷资产证券化可以直接盘活存量信贷资产，推动商业银行调整信贷结构，达到盘活存量的目的。目前我国信贷余额约75万亿元，但信贷资产支持证券累计发行不足1000亿元，其规模几乎可以忽略不计。

9月30日，央行、银监会联合出台《关于进一步做好住房金融服务工作的通知》，放松了对与自住需求密切相关的房贷政策，并鼓励银行通过发行MBS和期限较长的专项金融债券等筹集资金以增加贷款投放。

市场普遍认为央行930新政启动房贷证券化 将撬动10万亿进楼市

知情人士透露，有望在9·30新政后发布MBS产品的银行中，交行赫然在列。早在今年3月，交行对内发布了一条调研通知，拟启动的全行首单RMBS，并要求旗下各分行上报各自的资产证券化规模。

所谓RMBS，是指银行选定部分个人住房按揭贷款设立资产包，将资产包中的每一笔贷款及其附属担保权益转让给受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式发行受益证券，并以该财产所产生的现金支付资产支持证券收益。

在美国，住房抵押贷款证券化在完成利率市场化之后快速发展，MBS余额从1980年的111亿美元大幅增长至2007年的9.3万亿美元，同期住房抵押贷款的资产证券化率也从7.6%上升至64%，极大促进了美国金融市场和房地产市场的发展。

在中国，到目前为止，个人房屋贷款的余额已达10万亿左右，这是MBS潜在的存量资产，而解决了房地产稳定发展和银行的流动性的问题，其它问题都会引刃而解。

今年央行多次定向降息也是一只手释放流动性，而另一手控制资金的流向，防止投机资金进入房地产市场。

综上所述，针对中国是否存在通缩的问题，或许中国政府已经看出端倪，许多提振经济的措施正在进行中，在美元回流的趋势下，中国及欧元区势必通过自身的力量，来弥补这一资金缺口，从而实现经济的稳定运行。