上周随着“国家队”在指数ETF上的持续买入,以及政策方面对转融券和量化交易的限制,市场情绪出现了一定程度的修复导致了A股出现了反弹的迹象,以我们构建了A股市场情绪指数来看,上周情绪指数已经从“过于悲观”的区间修复到了“中性悲观”的区间,较低的情绪指数水平也代表着指数层面反弹或仍有空间。
微观流动性的角度来看,上周微观流动性出现了一定幅度的提升,除了权益类ETF持续净流入以外,中散户抄底的意愿再度被激发,同时市场情绪的回升也导致了北上资金转为净流入,今年二季度市场的博弈主要在微观流动的层面,万得全A的走势与A 股微观资金净流入(4周移动平均)的走势契合度较高。
历史上看,流动性变动的方向对市场走势存在着较为明显的影响,若市场的下跌伴随着资金的流出则容易形成“下跌卖出卖出再下跌”的恶性循环,但若市场下跌却有资金持续买入,则上述恶性循环不会形成,整体调整的幅度或相对有限,故我们倾向于认为在盈利端“L”型见底,政策端发力加码,估值端修复空间较大,微观层面资金流出端被限制的背景下,对于流动性方面无需过于悲观,以 52 周累计趋势来看,A 股微观流动性的长期趋势仍然向好。
中期继续关注高息标的。
盈利方面,继续关注制造业的补库周期,若补库周期加速有助于缓解内需上的问题,全球通胀进入下行期,下半年原材料价格重心有望下移,缓解成本端的压力,同时需求的转暖也有望改善销售时“以价换量”的情况,销售端也有望更好的传导成本端的压力。而价的方面,低基数效应下,中国的PPI和CPI在明年都或将出现温和的上涨,价格方面也将不再是拖累企业盈利的因素。下半年盈利段或出现温和的修复。
估值修复方面,高股息标的仍值得关注。以上证50为例,目前上证50股息率(近12个月)仍在4.0%左右的历史较高水平,其与10年期国债的差值仍处在历史较高的水平,从股息率的绝对水平还是从风险溢价的角度来看,上证50的配置价值仍然较为明显。中期看,高息价值股的增量资金可能一方面来自于A股存量资金市场风格的再平衡,另一方面随着稳增长政策的加码,将一定程度上降温市场对高久期利率情的追逐,也有助于市场资金在权益和固收资产上的配置再均衡。
同时,从拥挤度的绝对水平来看,目前高息低波指数的拥挤度位于其长期均值到均值+1倍方差的区间中,针对高息标的的交易尚未过热。高红利标的估值修复仍有较大空间,可继续关注以上证50和高息低波指数的配置价值,故股指期货方面可以关注IH和IF的多头机会。
![图片点击可在新窗口打开查看](https://upload.fx678img.com/upload/ht/20240717/sy_2024071709490911.png)
国债:近期,期债成交量明显回落,进入低波动阶段,价格缓慢修复,情绪仍较为谨慎。各项经济数据依然支持债市多头逻辑,空头力量暂时偏弱。二季度实际GDP同比4.7%,低于市场预期,并且边际增速放缓幅度略高于预期,主要由于居民消费依然低迷,叠加金融总量数据“挤水分”的影响。
7月16日午间休市前,国债突然大幅跳水,原因是两则传闻:一是财政部将增发国债,随后被辟谣。二是央行资产负债表出现1万亿差额,市场猜测可能涉及借入国债(准备卖出),但随后也被证伪。虽然当天午后收益率再次下行,但由此可见,目前做多国债已经进入赔率较低的阶段,市场对利空的敏感程度明显高于利多。一旦开始下跌,价格向下的速度将显著高于上涨的波段。后续需重点关注央行临时回购以及做空国债的力度和频率。单边策略上,建议短期内以观望为主,降低风险敞口,切勿追高。
纯碱:本周纯碱需求有所转好,库存持续去化,产销冲高至110%左右。尤其轻碱库存在维持一个月的累库后终于开始去化,预示下游转暖趋势初显,但今年集中检修季有所提前,现阶段大部分厂家已经结束检修复产,供应端仍存在去库压力,后续需持续观察去库趋势能否维持,如能则对盘面的支撑将相对明显,促进盘面止跌企稳。
聚丙烯:供应端,上周聚丙烯开工和产量扩张速度较慢,标品开工水平维持中性水平。本周油价延续弱势回落,一体化装置利润亏损情况或有望得到改善,那么对于聚丙烯产量可能有提振,建议关注产量和开工恢复情况。需求方面下游终端淡季延续,消费景气度一般,下游厂家原料库存和厂家订单天数环比继续回落,原料库存水平偏低,暂时未开启补库。另外库存方面中游库存量上周也环比有回落,但上游石化库存有增长且有累库压力。基本面情况偏弱,PP价格近期预计维持偏弱调整运行。
镍:上周全球纯镍库存上升。镍进口盘面利润由亏损逐步恢复,进口窗口处关闭状态;部分电积镍产线逐步恢复生产,现货偏紧情况得以缓解。国内消费刺激政策效果暂不及预期,前驱体排产需求不足,硫酸镍略有过剩,价格下行。综合来看,我们认为目前镍矿价格存在支撑,镍铁价格止跌企稳,硫酸镍价格下行拖累镍价,预计镍价震荡偏弱。
豆粕:美国农业部(USDA)于上周末发布的7月供需报告数据中性偏空,新作美豆种植面积遭小幅下调,产量预估下调1500万蒲式耳至44.35亿蒲,高于市场预期,期末库存下调0.2亿蒲至4.35亿蒲,难改丰产预期,美豆价格已下探至成本线以下。国内方面,连粕价格持续下跌,主要跟随CBOT大豆偏弱运行。且国内到港大豆供应充足,油厂大豆豆粕库存居高,下游观望态度为主,随采随用维持滚动补库存,短期内需求端增量也有限,压制现货基差低位运行。
集装箱运价:受到周一SCFIS欧线指数超预期的支撑,今日近月合约08和10表现积极。08合约估值上修,但是仍贴水于最新6000余点的SCFIS欧线指数,这主要是因为市场预期现货正在逐步见顶过程中,后续持稳过程中或将小幅回调;10合约跟随08合约进行估值上修并且基于8-10接近1450点的月差进行贴水修复,符合我们昨天提示的向上弹性空间更大。现货运价方面,马士基昨日开放第31周试舱价格,参考上海至弗里克斯托大柜7800美金,目前价格已经上行至8979美金;今日开放第31周价格其他航线至欧基港的报价,参考上海至鹿特丹开舱价格7600美金大柜,目前随着订舱量增加已经上行至8595美金。整体来看现货订舱需求依然维持健康。部分船司增派自营船,但更多是在原本航线取消的背景下进行。例如ONE在第31周加派ONE RESILENCE/7000TEU(FE4取消),小于常规派船24000TEU;COSCO在第30周加派XIN DA LIAN/5668TEU(AEU3取消),小于常规派船24000TEU,之前CMA加派CMA CGM JEAN MERMOZ也属于类似情况。短期08合约逐步兑现5800点左右估值,预计维持震荡态势;10月具备向上弹性空间,但需要注意现货筑顶过程中的情绪转势压力。远月从今天的表现来看尽管有跟随近月估值上修的驱动在,但仍然有较大的地缘缓和预期压力,波动较大,需谨慎参与,注意风险管理。
宏观
1、央行昨日开展6760亿元逆回购操作,利率维持1.8%。当日有20亿元7天期逆回购到期,实现净投放6740亿元。本周以来,央行累计向市场投放流动性8050亿元。东方金诚首席宏观分析师王青表示,税期走款会造成流动性阶段性收紧、隔夜利率上行幅度偏大,是央行实施较大规模逆回购的直接原因,若后期资金利率还有波幅加大势头,甚至不排除央行启用刚刚设立的临时隔夜逆回购政策工具的可能。
2、央行副行长陆磊出席东亚及太平洋中央银行行长会议组织第29届行长会议暨第13届行长与监管当局负责人非正式会议。会议讨论了区域经济金融形势、在贸易和投资中使用本币结算、数字时代对金融创新的监管等议题。
产业
1、中汽协:6月,在商用车主要品种中,与上年同期相比,客车和货车产销同比均呈小幅下降。1-6月,商用车产销分别完成200.5万辆和206.8万辆,同比分别增长2%和4.9%。
2、财经头条App:上半年,录得访港旅客约2100万人次,按年升64%;澳门的入境旅客约1672.9万人次,日均近9.2万人次,同比升43.6%,并恢复至2019年同期82.5%水平。
3、半导体行业或掀起并购潮。此前,在支持并购重组的“科创板八条”出台不久,芯联集成、纳芯微已发布并购方案。半导体行业处于周期底部,这是产业整合的“黄金期”。通过并购重组整合资源,有利于打破行业中低端“内卷”,提升我国半导体产业竞争力和话语权。
4、上证报:近期在采访储能产业链企业时了解到,受风光装机量好于预期、储能系统价格逐步企稳,及海外需求释放等因素影响,进入二季度以来,我国储能电池出货量保持旺盛态势,预计下半年有望进一步向好。
5、据新闻:7月16日是全国碳排放权交易市场启动三周年。截至7月15日,全国碳市场碳排放配额累计成交超过4.6亿吨,累计成交金额近270亿元。总体运行平稳,促进发电企业绿色转型。
6、工信部:1-6月,我国造船完工量2502万载重吨,同比增长18.4%;新接订单量5422万载重吨,同比增长43.9%;截至6月底,手持订单量17155万载重吨,同比增长38.6%。1-6月,我国造船三大指标以载重吨计分别占全球总量的55.0%、74.7%和58.9%。
7、中国农资流通协会:近期,受原材料硫磺、磷矿石价格坚挺上涨支撑,国内磷肥尤其是磷酸一铵价格呈坚挺运行态势。预计短期内磷肥价格持稳为主,后期或存探涨空间,但在国家“保供稳价”总体政策要求以及磷肥企业高开工率情况下,预计价格大幅上涨的可能性较低。
8、上海黄金交易所:自7月17日收盘清算时起,Au(T+D)、mAu(T+D)、Au(T+N1)、Au(T+N2)、NYAuTN06、NYAuTN12等合约的保证金比例从10%调整为9%,下一交易日起涨跌幅度限制从9%调整为8%;CAu99.99合约保证金每手65000元调整至每手60000元。
9、巴西植物油行业协会:将巴西2024年大豆产量预估上调70万吨至1.532亿吨整,出口预估持平于9780万吨,年末库存预估上调至480.5万吨;豆粕出口预估上调至2170万吨。
金融
1、新三板:7月16日,合计挂牌6146公司,当日增加2家,成交金额1.79亿。三板成指报788.67,下降0.16%,成交额0.54亿。
2、国内商品期货夜盘收盘,能源化工品普遍上涨,20号胶涨1.7%,丁二烯橡胶涨1.45%。黑色系全线上涨。农产品多数上涨,菜粕涨4.38%,豆粕涨1.84%,豆二涨1.62%。基本金属多数收跌,沪锌跌1.05%,沪铜跌0.95%,沪铝跌0.43%,沪镍跌0.37%,不锈钢跌0.07%,沪锡跌0.04%,沪铅涨0.43%,氧化铝涨0.97%。沪金涨1.53%,沪银涨1.17%。
3、国债:7月16日,2年期国债期货主力合约TS2409上行0.01%至102.000;5年期国债期货主力合约TF2409上行0.03%至104.050;10年期国债期货主力合约T2409上行0.04%至105.380。10年期国债利率涨0.72BP,至2.26%;10年期国开债利率涨0.32BP,至2.32%。
4、上海国际能源交易中心:7月16日,原油期货主力合约2408,以612.8元/桶收盘,下跌7.4元,跌幅为1.19%。全部合约成交102556手,持仓量减少816手至53783手。主力合约成交60382手,持仓量减少1894手至22751手。
5、7月16日,当日进行6760亿元7天期逆回购操作,中标利率为1.80%,与此前持平。因当日有20亿元7天期逆回购到期,实现净投放6740亿元。
6、Shibor:隔夜报1.8940%,上涨11.40个基点。7天报1.8940%,上涨7.30个基点。3个月报1.8970%,上涨0.00个基点。
7、人民币:在岸人民币兑美元16:30收盘,报7.2662,跌0.0482%,人民币中间价报7.1328,跌0.0210%。NDF:3个月报7.1335,6个月报7.1215,1年报7.0790,2年报7.0458。
海通期货公司授权由“专注国内期货衍生品交易的专业行情分析资讯网站”:【汇通财经 www.fx678.com 】转发