中信建投期货：供需双弱，钢价震荡偏弱

汇通财经APP讯——螺纹钢：产业方面，本周螺纹产量微降至 216.3 万吨，库存延续减少 3 万吨至 399.74 万吨，表观需求下降 19.1万吨至 219.58 万吨水平。当前终端需求淡季逐步深入，且暂无利好政策支撑，短期市场情绪较为悲观，原料和成材冬储补库预期均不强，行情向上驱动不强，预计钢价维持震荡行情。


热卷：本周热卷产量环降 5.58 万吨，库存小幅下降 2.19 万吨，表需有所下降。目前来看，热卷供需两端均在走弱，基本面弱势格局未变，且政策处于真空期，现实逻辑主导下热卷价格承压偏弱运行，且走势弱于建材，重点关注需求变化。

PVC：PVC 开工进程有所反复，周度 PVC 开工率 79.61%（周度上升 0.11%）烧碱月底存向下的调价预期，氯碱综合利润收窄，西北地区限电使得部分企业负荷降低，边际供给压力阶段性有所缓解；而外需看，近期出口签单量环比转好，主因向东南亚、非洲货源报盘有所增加。印度 BIS 认证确定延期至 2025 年 6 月 24 日执行，短期内利好出口端。

苯乙烯：价格偏弱运行，成交一般基差走弱，纯苯价格下行，苯乙烯非一体化利润略走阔。据隆众，本周纯苯下游除苯乙烯外开工多下降，在上周略有走弱后基本确定非苯乙烯需求拐点，其中己内酰胺开工降幅明显，供需双降。且后续两周共计约 10 万吨到港，在需求转弱情况下累库依旧，尚未见库存拐点。本周 PS 及 ABS 开工提升，EPS 回落，综合开工略提升，库存方面 ABS 累库明显，总库存高位上行。ABS 价格持稳，PS 及 EPS价格小幅回落，目前估算 ABS 盈亏平衡，PS 及 EPS 有利润，大家电厂订单依旧较好，暂未看到转弱。但近期纯苯下游负反馈持续，且苯乙烯 12 月底交割结束后 1-2 月在春节下游转弱预期下累库幅度将显著，盘面已跌破测算估值下沿的 8300 元/吨，但当前纯苯下游转弱情况下，纯苯-石脑油价差预计仍存 20-30 美元/吨压缩空间，在纯苯出现库存拐点前谨慎抄底，反弹试空为主。远月苯乙烯-纯苯价差做缩，近月价差观望，BZN 做缩。

甲醇：现货价格方面，达旗 2190（-20）、鲁南 2535（-15）、鲁北 2470（-10），现货市场成交气氛转弱，部分企业出现流拍。甲醇供应方面，西南主流天然气装置悉数停车，内地焦炉气工厂因环保等原因限产中、区域性影响，上游库存维持中低水平，北线运费略有回调；内地新月份长约开始，长约商按节奏出货。山东地区传统下游原料库存较满，刚需采购维持，对高价有一定负反馈。据悉，伊朗因多重原因导致天然气短缺，截至本周一本月装船不足 50 万吨；伊朗新季度长约谈判开始，据悉买卖双方出价较僵持；周四华东 1 下基差在 05+120 附近，现货基差在 05+80 附近，基差维持震荡。整体来看，2025 年第一季度进口缩量明显，2505 合约逢低试多为主，关注高价后的负反馈。

尿素：现货价格偏弱调整，山东、河南小颗粒尿素出厂价格 1640 元/吨，市场氛围偏淡。尿素供应方面，短期日产量维持 17.7 万吨。陕西陕化大颗粒尿素装置计划在 2025 年元旦左右投产，新增投产压力仍在，大颗粒供应偏宽松。出口方面，出口政策严格，预计 2024 年尿素出口不超过 27 万吨，同比去年减少 93%，整体减量 400 万吨，预计 2025 年上半年难有放量。整体来看，短期会议预期落空，高库存压力之下，反弹高度受限，价格可能重新承压。

橡胶：在 12 月全球制造业 PMI 不及预期与美联储鹰派降息的背景下，商品市场再度迎来新一轮的悲观预期。而天然橡胶主产区天气条件逐步好转，存在一定供应宽松（修复）预期，故为本轮下跌中天然橡胶为当期最弱工业品，领跌大宗商品。向后看，在未来泰国南部的天气扰动的结束后，天然橡胶的全球供应将迎来阶段性修复，在短期市场预期难以扭转的背景下，RU&NR 偏弱运行。中长期的全球供需平衡视角，随着轮胎行业需求的相对稳健以及低产季的来临，天然橡胶依然不会出现趋势性大量过剩。故，随着本轮下跌突破前低，下方空间或有限，维持短空长多思路。

原油：国际原油期货周四小幅收低，期价日内波动剧烈，呈现冲高回落态势。美国就业数据表现不佳拖累了包括原油在内的多个金融资产。美国 EIA 库存和欧洲 ARA 库存数据周度延迟发布，新加坡成品油库存周度大幅下滑，降幅超过了富查伊拉成品油库存的增幅，中国成品油库存周度整体下滑。12 月 26 日当周，中国主营和民营炼厂开工周度均环比下滑，民营炼厂原料偏紧。原油目前供需格局上仍未有主要矛盾，投资者以震荡思路对待。

工业硅：昨日工业硅期货增仓下行，空头力量显著增强，现货行情仍然低迷，现货报价继续低位。从供需平衡来看，西南厂家进一步减产，产量预计继续下滑，但下游多晶硅减产规模也在扩大，短期供需平衡仍难转向短缺，社会库存继续显示垒库压力。总体来看，工业硅当前呈供需双弱之势，但供应减量仍难抵消下游需求的减量，行业仍呈垒库趋势，但春节补库需求仍存，价格下行空间或逐渐收窄。

贵金属：海外仍处在圣诞假期节奏之中，消息面清淡，市场整体波动幅度有限，金银也呈震荡运行的态势。在前期美联储鹰派降息之后，美联储官员陆续发声，官员们态度总体呈现鹰派，普遍预期未来将放缓降息节奏，美元及美债收益率偏强运行，短期贵金属存在一定压力。此外，特朗普上任临近，在其上任后或着手调停俄乌冲突，地缘政治不确定性降低的潜在可能性或也给贵金属带来压力。总的来说，美联储降息趋缓，地缘政治不确定性或有下降空间，贵金属短期支撑减弱，仍需关注回调风险。操作上，暂观望。沪金 2502 参考区间 600-630 元/克，沪银 2502 参考区间 7400-7800 元/千克。