沃什的“滞胀”困局：加息抗通胀，还是押注AI通缩？

汇通财经APP讯——美国经济因人工智能投资热潮而获得提振，但也因美伊冲突导致的价格上涨而承压。这一“滞胀”图景正在美元指数的走势中得到体现——周五（6月5日）亚洲时段，昨日录得小幅下跌之后，美元指数当前窄幅波动，徘徊于99.45附近。市场对沃什即将于两周后主持的首次政策会议充满期待与不安。

美联储周三发布的一项调查显示，在两周后沃什主持其首次政策会议之际，围绕加息的政策博弈已经展开。

褐皮书描绘了一幅“滞胀”图景：消费者需求减弱与成本压力上升并存，这对任何一位新任美联储主席而言都是一个棘手局面，尤其是这位主席还是由一位期待降息的总统任命的。

褐皮书揭示滞胀信号：需求减弱，成本上升

根据美联储12家地区银行收集的定性经济数据汇编而成的褐皮书，4月下旬至5月下旬期间，美国大多数地区因与伊朗战争相关的能源成本上涨而经历了更高的通胀，其影响已溢出至运输、包装、食品杂货和化肥等领域。

报告发现：“总体而言，有报告显示信用卡使用率上升、零售门店客流量减少、必需品需求走强。”这对一个长期以来由消费者支出支撑的经济体而言，是不容忽视的警示信号。

报告还指出，消费者正转向混合动力汽车或减少购车；由于预期国内需求疲软，出口的空集装箱数量减少；能源成本上升推高了化肥价格，纽约苹果种植者预计今年晚些时候收成将大幅减少，因为化肥过于昂贵。制造业企业表示需求因消费者谨慎而减弱，一家塑料行业的设备生产商称，客户因预期石油短缺而推迟资本投资。

AI投资难掩通胀顽疾

Confluence首席分析师Patrick Fearon-Hernandez指出，褐皮书显示AI驱动的投资势头继续支撑经济增长，ISM服务业PMI升至54.5，新订单加速、库存积累至2010年以来最高，企业正加速采购以对冲伊朗冲突可能带来的供应中断。

该机构认为，虽然未来三至六个月经济前景仍具韧性，但新兴的疲软信号——包括消费者预算收紧、企业招聘谨慎、利润率承压——表明经济越来越容易受到回调的影响。AI基础设施投资仍是关键支撑，可能部分抵消消费放缓的冲击。

达拉斯联储主席洛根周三表示，她对今年晚些时候可能需要上调利率的担忧正在加剧。她指出，尽管人工智能投资持续繁荣，通胀压力仍然顽固地处于高位。

截至2026年4月，美联储关注的美国通胀指标持续处于高位：CPI同比上涨3.8%，核心CPI同比上涨2.8%；PCE同比上涨3.8%，核心PCE同比上涨3.3%，均远高于美联储2%的目标水平。通胀反弹主要由中东地缘冲突推高的能源价格驱动，汽油等燃料成本上涨已通过运输、包装、食品杂货等渠道广泛传导，带动整体物价回升。住房成本因统计口径调整也维持在较高水平。与此同时，实际平均时薪同比下降0.3%，为近三年来首次出现负增长，表明物价上涨速度已超过名义工资增长，家庭购买力受到侵蚀。尽管人工智能投资热潮在一定程度上支撑了经济增长，但未能有效抑制通胀压力。

人工智能：通缩潜力与通胀现实的矛盾

沃什认为人工智能是一场深刻的生产力革命，可以在不引发通胀的前提下为美联储创造降息空间。他曾明确指出AI“将是一股显著的通缩力量”，能够提升生产率并增强美国竞争力，因此他呼吁“降低利率以支持家庭和中小型企业”。

这一立场与他试图复刻前美联储主席格林斯潘在1990年代的“生产力奇迹”有关。沃什相信，凭借其在硅谷积累的深厚网络和对技术变革速度的近距离观察，他比普通宏观经济学家更深刻地理解AI的颠覆性潜力。在他看来，美联储低估了AI带来的生产率提升，却仍过度担忧通胀，这为政策误判埋下了隐患。

然而，这一观点在华尔街和经济学界引发了广泛争议。批评者认为沃什的逻辑在短期可能不成立：AI基础设施建设正在催生巨大的资本需求——大型科技公司今年计划在AI相关设备上投入逾7000亿美元，这直接推高了芯片、能源和材料价格。市场指标显示内存半导体价格一年内飙升了17倍，这与沃什所说的“通缩”恰恰相反。Apollo首席经济学家直言，AI热潮在初期阶段无疑会推升通胀，沃什快速降息的希望可能因此落空。

通胀压力前瞻：工资调整频率上升

作为未来通胀压力的预兆，美联储银行报告称，“为应对燃油和其他家庭成本压力上升，企业正更频繁地调整工资和生活成本。”

沃什接手的美国经济呈现“滞胀”特征：人工智能投资驱动温和增长，但伊朗战争引发的能源冲击正在全经济范围内推高价格，同时消费者支出出现疲软迹象。褐皮书显示，九个地区的数据中心建设拉动了投资和劳动力需求，但其他行业的成本压力和消费回撤同样普遍。洛根等联储官员已表达加息紧迫性，而沃什本人曾看好人工智能的通缩潜力。6月会议上，沃什将面临抉择：是延续紧缩以遏制通胀，还是相信通缩力量将为降息打开空间。市场期待他在首次政策会议上给出明确信号。

市场对沃什抉择的预期，正在提前定价于美元指数的波动之中。

美元指数大概率维持强势震荡。若沃什在6月会议上偏向鹰派（承认加息必要性），美元可能向上突破100整数关口；反之，若他押注AI通缩、释放鸽派信号，美元可能承压。

美元指数日线自低位95.57持续震荡回升，现价运行于99.45附近，短线逼近前高99.56阻力，上方关键承压位100.64；短中长期均线同步向上托底行情，下方支撑落在MA50（98.88）以及阶段低点97.62，整体处于反弹后的偏强震荡格局。

MACD维持零轴上方、红柱延续，短线多头动能稳固；RSI处在偏多区间尚未超买，行情短线偏多运行，站稳99.56将进一步冲高，有效跌破98.88才会终结本轮短线上涨节奏。


（美元指数日线图，来源：易汇通）

北京时间6月5日8:55，美元指数报99.42。