茶香夜雨
【股指】上个交易日，上证综指涨0.08%，深证成指跌0.97%，创业板指跌1.05%，科创50跌1.48%，沪深300跌0.18%，上证50涨0.47%，中证500跌1.07%，中证1000跌0.7%，深证100ETF跌0.93%。两市成交额为6446.27亿元，较前一交易日减少约134亿元。
北向资金净流入-55.28亿元，前一交易日暂停交易。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：食品饮料(1.74%)，银行(1.6%)，综合(1.45%)。表现最差的行业分别为：电子(-1.46%)，机械设备(-1.55%)，家用电器(-1.79%)。
基差方面，四大期指基差小幅波动，IH基差走弱，当季合约年化基差率为-6.8%；IF、IC、IM基差贴水缩窄，当季合约年化基差率为-5.4%、-6.0%、-10.6%。跨期价差方面，IH、IF、IC、IM近远月合约价差震荡扩大。
6月官方制造业PMI为49.5%，低于临界点，与前值持平。制造业生产端的降幅大于需求端，推动产需分化程度有所收敛，但市场需求恢复基础尚不牢固，需求不足仍是当前经济增长的主要问题。政策面处于相对真空期，市场缺乏新的积极因素推动，A股短期呈现明显缩量，市场观望情绪较为浓厚。不过在经济弱复苏现实逐步兑现后，市场对于经济数据的反应可能减淡。策略方面，在央行开展国债借入操作后，债市对于资金吸引力下降，或有利于部分资金流入A股，随着市场逐渐整固，可逐步降低套保仓位。
【国债】单边方面，期债各品种反弹，情绪缓和是主因。我们认为，市场可能低估了央行牵引国债收益率向上的决心，且后市经济有望回暖幅度超预期。三季度是债市最容易调整的季度，未来一段时间利率以上行趋势为主，预计面临流动性收紧、监管趋严和经济回暖的多重压力，国债期货阶段性见顶。投资者对多重风险尚未有清晰的认识，因此，我们推荐积极运用国债期货对冲利率持续上行的风险，品种首选TL。跨品种方面，短期价差处于震荡局面，做陡面临资金面隐忧，做平面临熊陡风险，优先关注逢低多3T-TL价差的策略。跨期方面，目前TL2412的净基差已高于TL2409，TL2412价格不再明显高估，跨期策略难有确定性机会。期现方面，目前净基差水平处于区间震荡收敛格局，关注基差进一步下行以空TL2412合约进行套保的机会。
【工业硅】工业硅期货震荡运行，市场暂无明显变化，多空博弈力度均衡，现货端部分牌号报价继续下移，下游需求仍然偏弱。当前硅厂开工率已增至年内高点，近期云南四川厂家近期大量开工，供应持续增加，前期期货价格下跌之下，下游采购需求已部分释放，但也意味着后续采购需求可能更显弱势。总体来看，工业硅供应持续放量，需求端底部维稳，库存积累，市场对供需失衡仍有担忧，工业硅维持弱势运行态势。操作上，暂观望，SI2409合约参考区间11200-11700元/吨。
【碳酸锂】周二碳酸锂表现不及预期，早盘冲高后持续回落，最终收盘价较周一跌1600元/吨，未能延续反弹趋势。乘联会初步数据，6月全国新能源乘用车批发量97万辆，环比+8%，同比+28%，增速较5月份减少5pct。据富宝新能源，新疆兵团生态环境局发布了驰峰能源年产3万吨碳酸锂项目环境影响报告书的批复公告，该项目含电解铝渣提锂，意味着锂供给来源在未来会越来越多样化。综合分析来看，目前碳酸锂基本面仍然缺少有力支撑，反弹主要依赖两次触底信号出现后的情绪推动，来自抄底资金和空头继续做空的谨慎，反弹空间和持续性有限。
【铁合金】黑色系维持震荡反弹走势，市场情绪略有好转，现货价格多有上涨。华北某大型钢厂开启七月招标，采购数量14100吨，关注招标价格。锰矿远期报价仍未落地，叠加港口库存增加，成交较为清淡，这也是锰硅相比其他黑色偏弱的原因。但高品矿价格松动有限，成本虽有下滑但支撑仍在。供应端，产量仍在增加，但增幅有所缓解，供应端或基本见顶。需求端，高炉钢厂小幅减产，电炉钢厂变动不大，投机需求依旧不足。短期下方空间或不大，但向上驱动力度也不足，价格或维持震荡。观点：价格震荡为主，可轻仓参与做多。
【铁矿石】据息，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务-级交易商开展国债借入操作。供给方面，全球铁矿石发运量周环比骤增超一成，刷新历史最高水平。2024年6月24日至6月30日期间，Mysteel数据显示，澳大利亚和巴西铁矿石发运总量为3092.2万吨，环比增加259.4万吨。其中，澳大利亚发运量为2074.0万吨，环比增加14.3万吨；澳大利亚对华发运量为1828.3万吨，环比增加18.4万吨。巴西发运量为1018.2万吨，环比增加245.1万吨。本期全球铁矿石发运总量为3712.5万吨，环比增加374.5万吨。6月24日-6月30日中国47港到港总量2597.9万吨，环比减少2.4万吨；中国45港到港总量2470.2万吨，环比减少2.8万吨。虽远期供给端数据偏利空，但钢材终端需求预期好转，铁矿易涨难跌。操作策略：谨慎乐观，暂时观望。
【螺纹钢＆热卷】昨日237家主流贸易商建筑钢材成交12.25万吨，环比减18%。宏观层面，国家统计局数据显示，6月份制造业采购经理指数为49.5%，与上月持平，制造业景气度基本稳定。但7月1日公布的6月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得51.8，较5月上升0.1个百分点，连续八个月高于荣枯线，为2021年6月来最高，显示制造业生产经营活动扩张加速。6月30日，中物联钢铁物流专业委员会发布的数据显示，钢铁行业PMI为47.8%，环比下降2个百分点，结束连续2个月的环比上升态势，反映出行业在高温影响下进入淡季，承压放缓。房地产方面，上半年百强房企拿地总金额为3801亿元，同比下降35.8%；但6月百强房企销售额环比增长26.05%。机械工业方面，1-5月机械工业实现营收11.5万亿元，同比增长1.4%。钢厂方面，沙钢出台7月上旬建材价格政策，螺纹钢和高线价格下调100元/吨，宝钢出厂价格基本保持不变。7月供给方面，据Mysteel调研显示，7月计划复产的高炉有9座，涉及产能约3.08万吨/天；计划检修的高炉有10座，涉及产能约4.56万吨/天，7月份供给变化不大，预计钢材延续震荡走势。操作策略：区间操作为主，螺纹2410合约参考3520-3700区间。
【镍＆不锈钢】宏观方面，美联储主席鲍威尔表态相较此前谨慎态度有所缓和，重申劳动力市场的作用，且由于本周将公布美国非农就业数据，故宏观波动较大。纯镍方面，电积镍现货依然偏紧，品牌升水坚挺，原因或是现货流向LME仓库，LME镍库存维持垒库趋势。硫酸镍方面，下游刚需有所显现，盐厂挺价再起，近期走势有平稳迹象，但预计后市需求总量依然偏弱，硫酸镍价格或仍将是偏弱运行为主。镍铁方面，市场悲观情绪延续，需求预期走弱，近期铁价成交下行再度打压市场信心。不锈钢方面，市场询单有限，下游拿货积极性较差，成交仅有零星，但减产预期不断走强。总体来看，基本面多空交织，宏观波动的影响正不断显现。操作上，镍不锈钢区间操作。沪镍2409区间130000-140000元/吨。SS2409参考区间13500-14500元/吨。
【双焦】黑色系普遍反弹，价格能延续多久要看钢厂生产强度延续情况。本周钢厂小幅减产0.5万吨，铁水产量239.44万吨，双焦消耗需求仍维持在高位，下游低库存状态下，采购有韧性，这是最近价格偏强运行的核心。库存方面，焦煤矿山库存小增，口岸和港口库存增量较多，下游明显去库。第一轮提涨落地之后，焦炭产量并未明显增加，且整体库存低位，市场在酝酿第二轮提涨，需要关注。策略：可轻仓尝试短多。
【铝】美国5月JOLTS职位空缺数量意外较上月的三年多低点回升，表明近期劳动力市场降温的趋势暂时止住，这凸显了劳动力需求的放缓是缓慢逐步的。美联储主席鲍威尔赞扬通胀取得“重大进展”，虽重申尚未准备好降息，但被市场解读为鸽派言论。隔夜沪铝窄幅震荡，氧化铝冲高回落。目前海外氧化铝价格仍处高位，对国内氧化铝形成支撑。供应端晋豫地区矿山复产规模不及预期，而新增氧化铝产能集中放量在7月下旬后，同时考虑到从产能释放到稳定产出亦需要一段时间，实际对供应端的改善在8月上旬才能体现。目前氧化铝现货供应仍然偏紧，且多家电解铝企业的原料库存处于低位，全行业的氧化铝库存仍在去库状态。目前铝企与贸易商及氧化铝生产企业仍在博弈中，零单现货成交量偏低，对三网成交价影响有限。考虑到目前基本面仍然较强，氧化铝偏强运行概率较大，空单的介入需等到盘面大幅升水，或者新增产能落地，后续关注内蒙及重庆新增产能的投产进度。短期氧化铝08合约震荡偏强，运行区间3850-3950元/吨，暂时观望。
隔夜伦铝震荡偏强，沪铝小幅上涨。美联储主席鲍威尔赞扬通胀取得“重大进展”，虽重申尚未准备好降息，但被市场解读为鸽派言论。基本面看氧化铝现货价格仍处高位，成本支撑有所提升。3季度供应端增量有限，但消费整体表现偏弱。铝价大幅回落对下游消费刺激有限，周一铝锭库存仍小幅增加，短期铝价反弹空间有限。沪铝08合约运行区间20200-20700元/吨，反弹沽空为主。
【铜】宏观中性。美国5月JOLTs职位空缺数升至814万人，高于预期，就业市场趋于放缓。不过鲍威尔表态谨慎偏鹰，认为劳动力市场仍然强劲，降低利率政策需要更多证据。基本面数据：基本面中性偏空。昨日上期所铜仓单增至25.57万吨，不过国内现货贴水继续改善至不足百元，LME铜则再次累库4425吨至18.44万吨。受品位降低、天气影响，今年秘鲁铜产量预计增幅仅约0.6%。此外，智利Mantoverde精矿开启生产，预计Q4全面投产，2025年有望达产8万-9万吨铜产量。综合来看，市场等待就业市场数据，风险偏好反复，预计短期铜价维持震荡整理。今日沪铜主力运行区间参考78300-79300元。策略上，暂时观望，谨慎追多。
【铅锌】隔夜沪铅偏弱运行。基本面看，再生铅方面，废电瓶价格跟随铅价上探新高，炼厂冶炼利润修复明显，不过考虑到原料紧缺才是减产主因，废电瓶亦在积极跟涨，周内开工环比修复或有限；需求端，当前恰逢年中盘库点货，对蓄电池企业采购积极性有所打压，开工率略有下滑但仍处历年高位，周末库存下滑印证货源紧张预期。随着沪伦比值走扩，进口窗口现已打开，后续关注货源流入情况。总体来看，基本面给予沪铅下方支撑，短期盘面仍有调整空间，整体以逢低补仓思路为主。
隔夜沪锌震荡整理。宏观面，鲍威尔发言称通胀已有实质性进展，关于降息表态仍以谨慎为主，关注周五公布的非农报告。消息面上，艾芬豪矿业旗下Kipushi矿日前已有产出，全年产量指引在10-14万吨，托克和中信金属据悉已签署购买协议。基本面看，供应端，国产矿平均TC下调至2150元/吨，从订单看三季度增量不多，矿端紧缺情况下炼厂7月有集中检修计划，涉及4万吨左右，预计至少于7月底复产。需求端，镀锌开工周内延续回落，初端维持低开工与低原料库存的生产状态，高价下补库需求支撑
不足，周末库存延续累积。总体来看，宏观面情绪驱动有限，基本面下游低位开工难以推动锌价继续上行，预计短期内沪锌震荡整理为主。
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