机构评3月非农：美联储将专注于降通胀

汇通财经APP讯——周五（4月3日），美国劳工统计局（BLS）发布的3月就业报告显示，美国就业市场出现明显反弹，非农就业岗位新增17.8万个，大幅超出市场预期的6万个；2月数据则被大幅下修至减少13.3万个。失业率降至4.3%，也好于市场预期。



这次反弹主要得益于两大短期因素：医疗行业罢工结束：2月因超过3万名医护人员参与罢工导致就业大幅下滑，3月罢工结束后迅速回补。医疗保健行业单月新增7.6万个岗位，其中门诊医疗服务增加5.4万个（医生办公室就贡献3.5万个），医院也增加1.5万个。该行业过去12个月平均每月仅新增2.9万个，此次明显超季节性。

气温回升与天气相关复苏：2月严寒天气拖累建筑、休闲娱乐和酒店业，3月随着天气好转，这些行业就业也出现反弹。建筑业新增2.6万个岗位（不过过去12个月整体净变化接近零）。

与此同时，联邦政府雇员人数继续减少，3月减少1.8万个。自2024年10月达到峰值以来，联邦政府雇员已累计减少35.5万人，降幅达11.8%。

这份超预期的强劲数据，可能进一步强化美联储对通胀风险的关注——尤其是中东局势（伊朗战争前景不明）已导致能源价格快速上涨，加剧了通胀压力。劳动力市场下行风险正在上升，强劲就业虽是利好，但也让市场对美联储降息节奏的预期更加谨慎。

数据公布后，美国两年期国债收益率延续涨势，最新上涨7.7个基点至3.875%；10年期国债收益率上涨3.9个基点至4.349%。

机构观点

凯投宏观Stephen Brown表示，3月份就业人数超出预期的反弹，主要反映了2月份医疗健康行业工人罢工的逆转以及抑制了招聘活动的天气因素的影响，而非劳动力市场正在迅速获得动能的迹象。他说：“虽然油价上涨最终应会支撑采矿业的就业人数，但更直接的风险是，消费者购买力受到的冲击将在短期内对需求构成压力，从而影响招聘。“他说，另一方面，信息行业的就业人数再次下降，金融服务业的就业人数也有所减少。Brown说，这些都印证了AI正在抑制某些行业招聘的说法，“尤其是专业服务业就业人数2,000人的温和增长也掩盖了计算机系统设计领域就业人数减少13,200人的事实“。

Global X投资策略主管Scott Helfstein表示，尽管3月就业报告超出预期，但“劳动力市场风险仍然偏高，来自伊朗冲突的油价上涨可能在未来几个月成为额外阻碍。”他认为，3月就业增长好于预期可能意味着美联储在本月晚些时候的会议上将维持利率不变。但他补充称，“我们仍然认为利率可能过高，这一点在抵押贷款市场中依然有所体现。”

《纽约时报》驻纽约金融市场记者：今日股市因复活节假期休市，但债券市场仍在交易，交易时间持续至当地时间中午。投资者最初似乎将新数据解读为，“在劳动力市场依然稳固的背景下，美联储得以专注于降低通胀。”这很可能意味着更高水平的利率。对利率预期变化敏感的两年期美债收益率在数据公布后大幅升至3.85%。

“美联储传声筒”Nick Timiraos表示，剔除今年前三个月的波动因素后，该国经济在过去六个月平均新增 1.5 万个就业岗位，而 2026 年至今的月均新增就业人数为6.8 万个。美国失业率为4.256%，在过去两年中保持显著稳定，波动幅度非常小，此前从2023年的3.5%的低点上升。3月份永久性失业人数略有下降。这份数据暂时缓解了“保就业还是控通胀”这一棘手的政策两难问题。利率互换市场显示，年内降息预期从报告发布前约4个基点的定价降至几近于零，对明年降息的押注也有所收窄。

Carson Group首席宏观策略师Sonu Varghese称，最新的劳动力数据显示，该国经济创造的就业岗位足以跟上人口增长的步伐。但他表示：“这将使美联储的事情变得复杂，因为考虑降息毫无道理，尤其是考虑到即将到来的通胀冲击的严重程度。”Varghese补充说，在最近这次导致能源价格飙升的中东危机之前，通胀早已是个问题。他说：“归根结底，去年的降息似乎是个错误。”

安永-博智隆高级经济学家Lydia Boussour表示，在3月份就业强劲反弹的表象之下，劳动力市场依然脆弱。她认为，在动荡的政策环境下，企业变得更加谨慎，招聘意愿正在降温，公司越来越倾向于保护利润率，并依赖生产率的提高，而不是扩张员工队伍。她在一份报告中说：“展望未来，我们预计2026年的劳动力市场将基本处于冻结状态，其特点是选择性招聘、薪资增长受抑以及在劳动力供应持续处于历史性紧张状况下的战略性员工规模调整。”Boussour认为，就业增长将略低于盈亏平衡点，失业率将逐步升至4.7%。她补充说：“鉴于中东冲突持续，风险偏向下行，经济衰退的概率为40%。”