机构：股债组合失效下的配置新思路，黄金作为防御资产价值凸显

2026-08-18 09:58:52 来源：汇通财经原创编辑：

汇通财经讯——摩根士丹利策略师迈克·威尔逊（Mike Wilson）认为传统60/40股债组合防护力下降，黄金作为防御资产价值凸显，黄金已经经历25年牛市。大宗商品团队保持审慎，央行购金韧性较强，但ETF资金受利率、美元制约。地缘冲突推升通胀会压制降息预期，削弱黄金避险效果，金价后续表现取决于美联储降息落地情况，冲突无论延续或是缓和，都暗藏对应的交易风险。

汇通财经APP讯——传统60/40股债均衡配置长期被视作稳健投资范式，但在资产相关性抬升的市场环境当中，这套策略的防护效果大打折扣。

摩根士丹利策略分析师围绕黄金的配置价值、驱动逻辑与潜在风险展开深度讨论，剖析大宗商品轮动背景下黄金的机遇与隐忧，为长期投资者提供资产配置参考。

股债组合失灵，黄金成重要防御备选

摩根士丹利首席美国股票策略师兼首席投资官迈克·威尔逊（Mike Wilson）指出，2022年市场下行阶段，股票与债券同步走弱，打破过往股债对冲的历史规律，大量养老投资者遭遇股债双杀，不少人选择观望离场。

威尔逊表示，长期投资者切忌追涨杀跌，定投与分散配置依旧具备现实意义，即便经历2022年的剧烈波动，坚持满仓持有的投资者最终依旧收获不错结果。当下股债资产相关性走高，债券难以发挥分散风险的作用，投资者需要拓展新的防御类资产。他表示，黄金可以作为对抗通胀的配置标的，黄金应当定位为防御资产而非生息资产，固收仓位可以通过缩短久期来控制风险，不必完全舍弃债券。

在他看来，黄金已经走完长达25年的牛市，只是市场在2026年初才普遍意识到这一趋势。去年年末美联储通过储备管理项目扩表，开启一轮大宗商品大轮动，资金先后涌入贵金属相关个股、稀土、能源，再流转至半导体，资金正在主动寻找类大宗商品资产对冲股票头寸风险。

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金价上行的制约因素与多空博弈

机构内部大宗商品团队却对金价前景给出更为审慎的判断。6月22日，摩根士丹利大宗商品策略分析师埃米·高尔（Amy Gower）与马蒂金·拉茨（Martijn Rats）曾发布研报表示，央行购金具备较强韧性，但黄金ETF资金流向高度受美联储政策、实际收益率、美元影响，若ETF没有明显资金流入，金价很难冲击5200美元/盎司目标价位。

高尔表示，地缘冲突带来能源供给冲击，推升通胀，市场降息预期降温，黄金的避险属性被货币政策压制，金价的核心驱动已经变为美联储政策，地缘事件本身的影响，远不及事件之后的政策应对。高油价倒逼美联储重新审视宽松路径，市场不断下调降息预期，给无息资产黄金带来持有成本压力。

机构原本预判美联储会在2027年1月、3月分别落地降息，降息落地将利好黄金ETF资金回流，带动金价上行。但地缘冲突持续也埋下风险隐患，高尔提醒，如果市场交易利率长期高位甚至加息预期，金价会承受明显压力；即便冲突得到化解，当前金价处于高位，也会抑制央行、ETF以及实物消费的买盘，上行空间同样受限。