媒体发布会上应当向沃什提的三个问题

汇通财经APP讯——

今日（9月16日，北京时间9月17日凌晨），美联储议息会议分为两个环节。美国东部时间下午2点，联邦公开市场委员会（FOMC）声明与点阵图对外公布。届时我们就能知晓美联储是否会加息25个基点（预期会加息），以及点阵图显示今年还会再加息一次还是两次（预期显示还会加息一次）。美国东部时间下午2:30将召开新闻发布会，真正的交锋也将就此展开。如果我身处发布会现场，我会向沃什提出下面这些问题：



问题一：为何要加息？

你在8月28日杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话中，提到过一项统计指标：统计个人消费支出物价指数（PCE）篮子中通胀涨幅超过3%的项目合计占比。上周五公布的8月数据里，消费者物价指数（CPI）的同类指标大幅回落；这也说明，核心通胀超预期上行，其实只是少数细分品类（例如移动通信服务）在推动。正如图中黑线所示，该指标5月见顶，当时油价冲高带来一轮短暂通胀，但这股通胀势头现已明显消退。

既然接连不断的供给冲击并没有造成通胀全面扩散，那你们为何还要加息？



问题二：仅加息一次意义何在？

如图表所示，菲利普斯曲线已经极度平坦。这意味着，如果想要更快压低通胀，就需要进行多次大幅加息。市场定价预期的是一轮加息周期，而你只打算加息一次，又不承诺开启连续加息周期，这么做意义何在？只加息一次更像是在做做样子，只是为了平息批评声音，却并未真正收紧金融环境。



问题三：你为何在杰克逊霍尔年会上转向鹰派立场？

在7月29日的新闻发布会上，《纽约时报》的科尔比·史密斯向你提问：美联储维持利率不变，是不是因为推高通胀的主要是供给冲击。你当时的回答暗示，这些供给冲击并未明显引发通胀全面扩散，因此7月没有加息。但仅仅一个月之后，8月28日杰克逊霍尔年会上，你却表示通胀仍然存在广泛扩散的问题，因此可能需要加息。

请你解释，在没有出现新关键数据的情况下，你的立场为何会发生如此剧烈转变？市场是否有理由认为，这次立场转向，是7月29日发布会过后收益率曲线陡峭化带来的反应（见上图）？

如果此次鹰派转向的目的是锚定长端收益率，那这就和鹰派立场本该达成的效果背道而驰——鹰派政策本应推高长端收益率，以此收紧金融环境。

这次议息会议对沃什而言堪称一场困局。

美联储加息的逻辑站不住脚；如果真想压低通胀，却又不承诺开启加息周期，此举令人费解；沃什在杰克逊霍尔立场大转弯的动机同样扑朔迷离，除非他的真实目的是压制长端收益率，但这又和加息收紧金融条件的目标相互矛盾。

在我看来，明天最终局面大概率会是：美联储完成加息，但长端债券依旧遭到抛售，美元走弱、金价上涨。之所以会出现这样的结果，正是因为上面这些问题都得不到合理的回答。