梦中有蝶
不少分析师指出，黄金当前的韧性，已经无法单纯依靠货币政策来解释。市场资金正跳出短期利率变动，转向更加宏大的结构性因素，美国财政恶化、通胀粘性、地缘风险以及全球储备资产再配置，正在成为主导金价的核心力量。
加息不再是决定性变量，财政问题才是核心矛盾
美联储上周上调联邦基金利率25个基点，美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）维持鹰派基调，持续对抗顽固通胀，与此同时，10年期美债收益率徘徊在5%这一重要心理关口附近。多重利空叠加之下，黄金没有出现破位下跌。
Tastylive期货与外汇策略主管克里斯·韦基奥（Chris Vecchio）表示，黄金上周走势稳健，是因为投资者不再局限于解读本次25个基点的加息。他说，虽然美联储释放继续收紧政策的信号，但最新经济预测显示，本轮加息周期的幅度与节奏，都比市场此前预估的更为温和。美联储预测的年末利率为4.1%，意味着9月加息之后，后续收紧空间比较有限，打消了市场对激进加息的担忧。
除此之外，支撑金价的长期逻辑并未动摇。美国财政稳定性存疑、政府债务规模持续扩张、海外对美债与美元的需求逐步走弱，全球贸易格局趋于碎片化，这些因素一边推高美债收益率，一边持续为黄金提供买盘支撑。
莫顿财富首席执行官杰夫·萨尔蒂（Jeff Sarti）也持有相近观点。他表示，美联储的加息举措，在驱动黄金的长期力量面前只能算作次要因素。美国财政长期高支出、高赤字的大背景，已经把货币政策逼入两难境地，债券市场最终会检验当前财政路径能否持续。他说：“单次25个基点的加息只是噪音，真正值得重视的信号来自财政层面。”
盛宝银行大宗商品策略主管奥勒·汉森（Ole Hansen）分析称，本次利率决议带来的冲击基本已经被市场提前消化，黄金近乎无视加息利空。他说：“临近周末，黄金已经消化了美国加息带来的影响。”决议没有超预期的鹰派内容，资金开始重新关注黄金的投资需求。即便近期金价有所震荡，黄金ETF持仓依然攀升至七个月新高。他说：“这说明，有一部分对利率敏感度较低的长线资金，在收益率居高不下的环境下，仍在稳定配置黄金。”
他将当下行情和2022至2023年进行对比，当年美联储大幅加息、美债收益率飙升，金价也没有出现传统认知里的持续大跌。长线买盘对冲了利率利空，这一逻辑至今没有改变，加息只会延缓黄金上涨节奏，不会扭转整体看多的基调。
技术面仍存考验，关键阻力等待突破
尽管基本面支撑较强，但分析师普遍认为，黄金想要开启持续性反弹，还需要攻克重要技术关口。
韦基奥提到，此前市场担忧的头肩形态破位最终被证伪，金价守住自今年1月历史高点延伸下来的下降趋势线；汉森也在密切跟踪这一趋势，当前金价正在测试自8月高点约4700美元开启的下行通道，短期阻力集中在4420至4440美元区间。他表示，如果金价站稳这一阻力带，反弹空间将进一步打开，有望向当前位于4540美元附近的200日均线发起冲击。
韦基奥补充道，如果10年期美债收益率稳定在5%下方，国际油价继续回落，金银后续的上行道路会更加顺畅。
外围市场与后续事件值得留意
本周经济数据相对清淡，金价走势会更多受到美元、美债收益率与原油等关联品种牵引。
全球通胀压力仍在，多数央行倾向收紧政策，但瑞士国家银行走出了不一样的路径。荷兰国际集团资深法国与瑞士经济学家夏洛特·德·蒙彼利埃（Charlotte de Montpellier）说：“我们预计瑞士国家银行将维持政策利率为0%，继续采用定向外汇干预手段。只要本国通胀保持温和、瑞郎维持强势且不会过度升值，瑞士国家银行就可以保持比多数央行宽松得多的货币政策。”
本周还将公布美国制造业数据，多名美联储官员将陆续发表讲话，可能带来行情扰动，市场会从中寻找后续加息路径的线索，判断高通胀是否倒逼美联储在年底前再度加息。
结语
这一轮行情清晰表明，短期加息已经很难单方面压制金价。利率只是短期扰动，美国财政隐患、全球储备再配置、长线ETF资金共同构筑了黄金的安全垫。不过在基本面向好的同时，技术阻力仍在，金价能否突破区间，还要等待美元、美债以及美联储官员讲话的进一步指引，大宗商品投资者需要持续跟踪外围市场的联动变化。
现货黄金周线图 来源：易汇通
北京时间9月21日12:09 现货黄金 报 4358.35 美元/盎司
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