美财政部回购翻三倍至60亿，10年期收益率却稳坐4.85%，市场为何"不买账"？

汇通财经APP讯——美国财政部把国债回购规模翻了三倍，试图为长端收益率降温。但10年期美债收益率依然稳坐4.85%，创2023年以来新高——市场用"不买账"给出了回应。

美国财政部正在加大国债回购力度

美国财政部周三（9月9日）宣布，将回购最多60亿美元的10至20年期政府债券，规模是此前20亿美元的三倍。

表面上看，这应该对债券构成支撑——理论逻辑是，财政部买入旧证券将其从市场中移除，有助于改善流动性，同时创造需求并压低收益率。

但实际情况恰恰相反：10年期美债收益率仍维持在4.85%附近，为2023年以来最高水平。问题出在哪里？

预期与现实：60亿美元为何没能压低收益率？

这是一个典型的预期与现实之间的落差。

问题在于，市场早已预期财政部会加大力度。

贝森特上月曾表示，将把长端流动性支持回购规模从20亿美元提高至至少40亿美元。

因此，虽然60亿美元确实大于此前释放的信号，但交易商根据其沟通和后续的强硬表态，一直在期待接近80至100亿美元的规模。

此外，最新公告中并未就未来大幅扩大干预做出更明确的承诺。简而言之，这并非债券市场部分参与者所期望的"冲击性"规模。

这一点至关重要，因为财政部当前面对的是更为宏大的宏观力量：油价触及100美元/桶令通胀风险再度上升、财政赤字依然庞大、政府借款需求依然巨大。

所有这些因素持续促使投资者要求更高的收益率补偿，以持有长久期债务。

回购对国债收益率意味着什么？

不应低估回购操作改善流动性、为长久期国债提供一定技术性支撑的潜力。

然而，60亿美元相对于整个国债市场的规模而言不过是杯水车薪，无法从根本上消除通胀或财政风险。

这使得回购操作值得关注，但不应将其本身视为收益率的重大转折点。

市场反应反而强化了债券市场更宏大、更显著的信息：在当前的市场和经济环境下，投资者仍然要求更高的收益率——即持有长期政府债务需要获得更多补偿。

在这一格局改变之前，国债回购可能只会帮助减缓压力，而难以逆转更广泛的结构性转变。

编辑总结

美国财政部将长端回购规模扩大至60亿美元，体现了稳定市场流动性的政策意图，但未能扭转10年期收益率升至4.85%附近的局面。市场反应表明，技术性干预难以对抗油价上行、财政供给压力与通胀担忧等宏观力量。在结构性因素未出现明显转向前，长端收益率高位运行的格局仍可能延续，回购更多起到缓冲而非主导作用。

【常见问题解答】

问：美国财政部为什么要扩大国债回购规模？

答：主要目的是提升长久期国债的市场流动性。随着债券发行时间变长，部分旧券交易活跃度下降，买卖价差扩大，机构持有意愿降低。通过定期回购这些流动性较差的证券，财政部可以改善市场运作效率，帮助投资者更顺利地调整仓位，并间接支持新债拍卖顺利完成。贝森特多次强调，此举并非量化宽松，也不是直接压低收益率，而是为了维护市场秩序、防止收益率过快上行引发负面循环。

问：为什么60亿美元的回购规模未能压低10年期收益率？

答：市场对此前沟通已有充分预期，部分交易商甚至期待更大的规模。实际落地的60亿美元虽创近期新高，但未形成“超预期冲击”。同时，回购金额相对于整个国债市场体量而言较小，难以对整体供需格局产生决定性影响。更关键的是，油价高企带来的通胀担忧、庞大的财政赤字以及持续的政府借款需求，共同推高了投资者要求的风险补偿，这些宏观因素的力量远超单次技术性操作。

问：当前10年期美债收益率处于什么水平？有何意义？

答：公告后收益率一度升至4.85%附近，为2023年以来最高水平。这一水平意味着政府融资成本显著抬升，也会对股市估值、企业借贷成本以及全球资产定价产生广泛影响。高收益率通常反映市场对通胀粘性或财政可持续性的担忧，同时也可能吸引更多资金流入美债市场。若高位持续，将进一步考验政策应对空间。

问：油价与长端收益率之间有何关联？

答：油价上行会直接推高能源成本，进而强化通胀预期。当市场预期通胀更持久时，投资者会要求更高的名义收益率来补偿实际购买力损失，尤其是对长久期债券更为敏感。近期国际油价接近或触及每桶100美元，正是推动收益率走高的重要催化剂之一，也使得财政部的回购努力面临更大阻力。

问：未来国债回购还会进一步扩大吗？能真正扭转收益率趋势吗？

答：财政部已表示后续操作至少维持在40亿美元以上，具体规模将视市场情况调整。进一步扩大的可能性存在，但效果仍取决于宏观环境变化。若通胀压力缓解、财政路径更可持续，回购的技术性支撑可能更有效；反之，若供给压力与通胀担忧持续，回购更多只能起到减缓上行速度的作用，难以根本逆转投资者对更高补偿的要求。市场最终仍由基本面主导。